随着10月份新一届发审委正式履职以来，“上六否五”、“上四否三”，甚至“全军覆没”的惨烈的审核结果让整个IPO市场惊魂未定！

IPO，要撤了吗？

我们先来看一组数据：

• 10月，IPO过会率为64%。

• 11月，IPO过会率为50%。

• 截止12月21日，12月份的IPO过会率为61.9%。

• 81家企业首发上会未获通过！

• 104家IPO企业终止审查!

除了以上的种种创历史新高的数字之外，IPO市场上渐渐出现各种“IPO撤回”、终止辅导的声音……

例如：

12月11日，碧桂园物业突然撤回IPO申报材料。

12月12日，三只松鼠上会前夕，IPO取消审核！

12月13日，派诺科技发布公告拟撤回IPO申请。

12月18日，瑞翌新材宣布已撤回上市申请文件，并获证监会批准。

12月19日，井冈山旅游宣布撤回IPO申报材料。

12月20日，正帆科技宣布因业务开展需要终止IPO辅导。

……

此外，据统计，目前中止审查的65家拟上市企业中，有55家拟上市企业的中止审查情形都属于情形四，即“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”，占比达到84.62%。

如今审核从严已成常态，IPO，要撤了吗？

他们为何要撤回申报材料？

那么，已宣布要撤回申报资料的他们，究竟为何而撤回？还是自身存在问题？若是如此，又是存在哪些问题呢？

1、三只松鼠上会前夕，IPO取消审核

或因：躲避发审委的严厉审核，或是其收入确认方式存在问题

引起市场广泛关注的最新案例是三只松鼠股份有限公司（下称“三只松鼠”）。12月12日晚间，证监会网站发布补充公告称，发审委原定于12月13日召开发行审核会议，审议三只松鼠首发事宜，但鉴于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。值得注意的是，公告并未明确否决三只松鼠的IPO申请。

市场质疑，三只松鼠或是躲避发审委的严厉审核，或是其收入确认方式存在问题。

2、碧桂园物业撤回IPO申报材料

公告中表示，主要是因为审核监管机构政策变动。

12月11日，碧桂园发布公告，因审核监管机构政策变动，公司非全资附属公司广东碧桂园物业服务股份有限公司（以下简称“碧桂园物业”）宣布撤回分拆上市的申请。

虽然公司所处房地产业存在融资闸门未放松的行业背景，但碧桂园也表示，撤回材料时考虑到近期政策变动因素。碧桂园并未清楚说明政策出现了何种变动。有相关人士认为，这可能与碧桂园物业的开发商背景有关。

3、井冈山旅游撤回IPO申报材料

或因：加强内控系统建设，完善内控体系及补办部分房产、土地权证事宜

12月19日晚间，桂林旅游（000978.SZ）发布公告称其参股子公司井冈山旅游发展有限公司（下称“井冈山旅游”）向中国证监会提交了《关于撤回井冈山旅游发展股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》。

该申请内容中披露撤回原因如下：

因本公司需要进一步加强内控系统建设，完善内控体系及补办部分房产、土地权证事宜，特向贵会申请撤回首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件。

井冈山旅游成立于1999年，主要从事观光索道业务、景区客运业务、景区配套综合服务、旅游酒店业务、旅行社业务及供水服务。井冈山旅游的控股股东为井冈山旅游发展总公司，实际控制人为井冈山市财政局。

中国证监会于2017年6月29日对井冈山公司提交的《井冈山旅游发展股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市》行政许可申请材料进行了审查，并对该行政许可申请予以受理。

自IPO通过率大幅下降后，新三板企业的IPO热情已经迅速降温。

4、瑞翌新材IPO撤回

或因客户集中度过高，存在大量关联交易、应收账款

12月18日，瑞翌新材宣布已撤回上市申请文件，并获证监会批准。

据假装姐翻阅招股书了解，瑞翌新材的客户集中程度近几年也是居高不下。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，瑞翌新材对前五名客户的销售占同期营业收入比例分别为96.92%、98.53%、96.14%和96.93%。

瑞翌新材还存在大量关联交易。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-9月，关联方交易分别占其当期营业收入的23.56%，33.51%、32.77%和23.55%。瑞翌新材披露，报告期内，公司的关联销售主要是向公司第三大股东晋丰投资所属的“晶龙系”公司销售树脂金刚线产品，关联销售定价均通过公开招标按照市场价格确定。

此外，大量的应收账款也让瑞翌新材的财务面临更多风险。2014年度、2015年度和2016年度，瑞翌新材各期末应收账款占同期主营业务收入的比例分别为57.43%、53.42%和29.61%。

5、派诺科技撤回IPO申报材料

原因：经营业绩下降，毛利率持续下降，股权结构调整？

12月13日讯派诺科技发布公告称，现由于公司拟进行股权结构调整原因，经公司研究决定撤回首次公开发行并上市相关申请文件。

据悉，珠海派诺科技是能源管理全生命周期解决方案提供商。

据了解，派诺科技于2014年2月11日向广东证监局报送了首发上市的辅导备案材料，并于2016年8月29日获得证监会受理。从受理到宣布终止，派诺科技共排队471天，耗时一年之久。对于IPO终止，派诺科技给出的解释是拟进行股权结构调整，而这或与公司此前引入的“三类股东”有关。

此外，经营业绩下降，毛利率持续下降

报告期内，派诺科技净利润分别为4,176.24万元、4,264.40万元、2,702.15万元及-544.31万元，整体呈下降的态势。报告期各年主营业务毛利率分别为69.34%、67.96%、58.49%和59.54%。

税收优惠影响发行人净利润的比例分别为52.28%、52.21%及70.05%。

6、新三板海纳生物撤回IPO申报材料

原因：三类股东?优化、调整股权结构需要？

海纳生物披露的终止IPO原因是，“由于优化、调整股权结构需要，公司经认真研究和审慎思考，拟调整上市计划”。

海纳生物主要研发生产销售生物饲料，及饲料药物添加剂产品，2014年10月在新三板挂牌。2016年6月，海纳生物向证监会报送了创业板上市申请文件，并拿到了受理通知书。

目前，海纳生物前10大股东中有三类股东身影。“前海开源资产睿富1号新三板专项资产管理计划”位列第8大股东，持股2.24%。

不久前，清理了三类股东后上会的福达合金成功过会，被视为三类股东问题的重大进展。从这一角度看，海纳生物所谓“调整股权结构”，存在清理三类股东的可能。

7、正帆科技：因业务开展需要终止IPO辅导

12月20日讯正帆科技周三晚间发布公告称，根据证券投资相关规则规定及业务开展需要，公司已经向中国证券监督管理委员会上海监管局申请撤回上市辅导备案材料。

自从十月份以来，新一届的证监会发审委的审核逻辑生变，审核内容从注重IPO财务指标到重点关注IPO材料的真实性和合规性。

12月20日晚间，证监会发行部组织在会审核企业前15位的证券公司投行业务分管领导和投行部负责人开会，就保荐机构责任意识、持续中止审查企业等问题进行了明确。

会上举出了当前保荐机构面临的主要问题：

一是盲目抢进度卡位置；

二是基础工作不扎实，经不起检查；

三是申报材料质量不高。

证监会发行部建议保荐机构要正确选择推荐优质企业，及时撤回不符合条件的企业等。

据券商中国统计，截止目前，今年已有11家拟上市企业在开展现场检查过程中申请撤回新股申报材料，上述人士指出，申请撤回的问题包括了经营状况发生了不利因素导致业绩显著下滑，这包括了行业因素，还有企业自身经营风险、会计核算规范性等方面的问题，同时，也有企业通过关联交易、调节利润手段等手段在审核过程中存在粉饰业绩的行为，业绩不能真实的反映盈利状况等，此外，还有一些企业由于自身诉讼、个案风险、战略调整撤回申请。

在监管层对发行主体的资质要求进一步从严的同时，IPO发行审核的节奏仍在提速。

申万宏源认为，新一届发审委“严”之有道、意在长远，将对市场参与各方起到警示鞭策作用。但这并不意味着主动压制IPO市场，而是为未来IPO市场更健康发展护航。

文章授权转载自：假装在IPO

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