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锡业股份(000960):春节前后黑色系商品分析以及策略建议

时间:2020-02-06 13:18:58 来源:cj2p.com

 

  报告摘要

  本文旨在研讨其时疫情关于黑色系产品期货的影响以及相应的战略。

  本次疫情的迸发修正了新年前商场遍及认同的宏观经济转暖的预期和钢材节后需求旺盛的预期,黑色系产品期货在假期完毕后的第一天暴降。惊惧心情开释后,盘面开端逐渐反弹。但其时疫情按捺黑色系产品需求的首要逻辑未变,战略上应仍以逢高做空为主,种类选择上以前期库存累积较高的螺纹钢和供应压力较大的铁矿石为主。直到疫情得到遏止,可以逐渐减空离场。要害信号为新增确诊病例与新增疑似病例出现下行趋势,解除医学观察和治好出院病例出现较为显着的上行趋势。

  另外,经过对2003年非典的研讨,疫情被操控后经济将快速康复,被拖延的用钢需求会再度开启加速形式。战略上以逢低做多为主,参考信号为钢材表观消费增速加速,钢材库存拐点出现。种类选择上以需求得以康复的螺纹钢和焦炭为主。

  一、新年前黑色系商场的体现

  1.1新年前黑色系期货体现强势

  从新年假期前的期限结构曲线变化以及基差水平,可以验证其时黑色系产品期货整体体现较为强势。

  期限结构曲线的斜率不只可以反映出该产品其时的供需状况,也可以反映出商场关于该产品远期价格的预期。从期限结构曲线视点来看,黑色系产品在节前达观预期升温。

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

  从新年前一个月的黑色系产品期限结构曲线图上可以看出,螺纹钢、铁矿、焦炭三个种类基本上均为back结构,虽然在斜率上均发作了不同变化,但方位都较12月同期有所提高,表明商场预期较之前继续转暖。

  具体来看,螺纹钢和焦炭的期限结构曲线近月端back结构的斜率变小,表明其时螺纹钢现货的紧缺程度有所缓解,此时现货商场的供需矛盾较小。而远端back结构斜率基本上没有变化,反应出远期并未发作显着变化,但远期曲线全体方位较1月前有所提高。而铁矿石的期限结构曲线近月端back结构的斜率变大,说明其时现货商场体现较为紧缺,远月预期没有发作变化。

  从基差视点来看,新年前黑色系各种类2005合约的期现货价格均以强势震荡为主,而现货价格因临近新年,有价无市故保持稳定。从图中可以看到,黑色系产品期货的基差不断收敛,且处于前史同期的最低水平。直至新年假期前最终两个交易日,遭到疫情分散速度加速影响,大类资产价格均出现不同程度的跌落,基差小幅上升,但仍处于较低水平。

  此时黑色系产品现货商场现已基本停滞,故此时期货端的首要驱动为宏观经济转温暖节后季节性需求旺季的预期。

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

  1.2宏观经济转温暖房地产韧性为首要驱动

  宏观经济转暖的先行指标在于流动性的开释,2020年1月16日,央行发布了2019年12月的金融统计数据:2019年12月份,新增社会融资规模2.1万亿元,同比添加1719亿元;人民币借款添加1.14万亿元,同比添加543亿元。财政投放加速、信贷同比添加,使得2019年12月份,货币增速显着上升,12月M2同比上升0.5个百分点至8.7%,M1同比升0.9个百分点至4.4%,M1与M2的增速差在逐渐收敛,反映出企业流动性在继续改进。

  商场流动性添加显着抬升了各类金融资产的价格,上证指数从2019年12月初的2878点上涨至2020年1月中旬的3115点,一个月时刻内涨幅超过8%。

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

  一起,关于黑色系产品需求影响较大的房地产商场也仍旧保有韧性。2020年1月中旬发布的2019年12月份房地产数据显现,2019年12月房地产开发企业房屋施工面积893821万平方米,比上年添加8.7%,增速与1—11月份持平,比上年加速3.5个百分点。其间,住所施工面积627673万平方米,添加10.1%。房屋新开工面积227154万平方米,添加8.5%,增速比1—11月份回落0.1个百分点,比上年回落8.7个百分点。其间,住所新开工面积167463万平方米,添加9.2%。这使得商场对2020年上半年的房地产用钢需求仍旧达观,一起正月十五过后会迎来房地产用钢需求的季节性旺季,旺季预期驱动黑色系产品期货上涨,收敛基差。

  新年前因为预期驱动,导致黑色系全体体现偏强,一起现货端冬储热心较高,期现两端看涨心情浓厚,预期过于一致的状况下易出现预期差,新年期间新式冠状病毒的迸发使得商场避险心情加剧,预期差显现。

  二、疫情对宏观经济的影响

  2.1以史为鉴——2003年非典对经济添加的影响

  首要,从2003年非典疫情发作时的宏观经济大布景来看。2002-2003年国内正处于一轮经济短周期的上升期。GDP同比增速自2001年3季度起不断上行,显现出经济稳定添加的良好势头,到2003年1季度,GDP同比增速达到11%,经济添加进入加速期。可是2003年新年后非典疫情的迸发对经济添加产生了阶段性的晦气影响。2003年3月开端,非典进入分散阶段,从华南沿海区域快速传达至全国各个省份,与病毒一起分散的还有国内民众的惊惧心情。从开始的削减出行,到后期的全社会停工停学,对宏观经济产生了较大的负面影响。在疫情最为严峻的2003年二季度,GDP同比增速为9.1%,与一季度比较,出现了较为显着的下行。2003年6月份非典疫情得到操控,出产活动康复,GDP同比增速的时刻短回调完毕,三季度继续康复上涨态势。

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

  其次,从价格走势来看,非典疫情对工业品和食物(农产品(5.12 +10.11%,诊股))价格均有时刻短的冲击。2003年3月起,食物价格遭到季节性和非典疫情的一起影响,4-5月cpi食物环比增速出现了较大起伏的下降。在6月份非典疫情得到有用操控后,消费需求回暖,7月份食物(农业品)价格出现上升。而工业品价格直至2003年11月份才出现了较为显着的上升。无论是从价格回落的起伏仍是从回落的继续时刻来看,非典疫情对工业品价格的影响都要强于对食物(农业品)的影响。

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

  最终,从经济结构的视点来看,非典疫情对工业和房地产出资的影响也显着不同。工业添加值出现1季度加速上升、2季度高位回落、3季度企稳上升的走势,其间5月疫情最严峻的阶段过后工业添加值增速即出现反弹。从出资来,2003年全年固定资产出资是稳中趋弱的态势,没有出现显着的下滑,反而在4-5月份有小幅上升的态势。

  2.2 其时疫情对2020经济的影响

  从经济布景视点来看,2020年和2003年比较,宏观经济基本面均处于短周期的上升趋势中。但与2003年不同的是其时时点为经济回暖初期,2019年四季度GDP同比增速为6%,估计遭到此次疫情影响,2020年1季度经济将出现小幅下行。

  下行的起伏和继续时刻遭到两方面因素影响,第一是此次疫情的继续时刻和后续分散的程度。本次疫情相较于非典,引起政府注重的时刻较早,但时刻点处于春运的顶峰,分散速度较快,到其时,疫情仍出现上升趋势,而且尚无有用的治疗和按捺其开展的办法。跟着新年后复工的来临,传达速度或将再次添加。短时刻内大范围的分散和长时刻内得不到有用按捺,都会促进经济下行起伏加剧、时刻延伸。第二是方针,包含财政方针和货币方针。在2003年的非典期间,我国首要经过税赋减免、给予补贴和国债支撑等财政方针对冲非典疫情带来的影响。而货币商场整体保持稳健,保持流动性合理充裕。其时时点财政方针依然为对冲疫情影响的首选,而若如非典期间,cpi出现下行,那么未来货币方针有更大的发挥空间,一起我国其时货币方针东西较多,方针功效发挥更加精准。整体而言,达观估量下,若2020年2季度疫情能被操控,1季度的消费和出产被后移,则2020年2季度的经济数据将会出现较大起伏的反弹。

  三、疫情对黑色系产品的影响

  3.1 对黑色系需求的影响

  本次疫情迸发于新年前,人员流动量大,防治难度较大。截止2月4日24时,依据国家卫生健康委员会发布数据显现,全国确诊新式冠状病毒肺炎病例24363例,累计死亡病例491例,累计治好出院病例891例,共有疑似病例23260例。从2019年12月30日初次发布疫情相关公告开端,只是一个多月的时刻,这场新式冠状病毒感染的肺炎疫情确诊人数和死亡人数就远远超过了2003年“非典”疫情的相关病例数。

  对钢材需求的影响:新年假期期间现已有21个省市区域清晰表明,复工不得早于2月9日24时。但到2月4日,疑似患者数量还在快速添加,疫情仍没有出现拐点。国家卫生健康委专家组成员蒋荣猛表明,第一个潜伏期是2月6号,但后边或许还要出现一个潜伏期,推算是在2月20号。因为疫情拐点未到,对复工进度仍较为失望,2月10日今后即便复工,但需求开释的速度或仍较为缓慢。达观估量下,估计3月中下旬需求会康复至较高水平。后期钢材的需求康复速度由疫情操控状况决定,可积极关注疫情开展状况。

  对炉料需求的影响:炉料的需求首要来自长流程钢厂。新年前,长流程钢厂均进行了炉料的补库,钢厂内炉料库存较高,处于前史同期较高水平。现在在疫情的影响下,已有部分钢厂宣布减产,对炉料需求形成利空。但中长期来看,钢材需求上升后,长流程钢厂的赢利仍能得到确保,对炉料的需求也将上升。

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

  3.2 对黑色系供应的影响

  钢厂端:长流程钢厂方面,新年前长流程钢厂的开工率在高赢利的支撑下保持在较高水平,但疫情对钢厂的影响较小,现在除了部分钢厂宣布下降负荷减产之外,对其他钢厂没有本质影响,估计开工率会出现小幅下降,但仍会保持较高水平。因为疫情期间交通运输困难,下流工地复工缓慢,累库周期延伸,后期压力大概率将集中在钢厂,可是钢厂会优先确保计划出产,而计划外则或许减产。短流程钢厂方面,电炉厂的赢利较薄,且受疫情影响相对较大,复工进度或较为缓慢。依据钢联数据,其时螺纹周产量为300万吨,同比仍添加2.8%,估计后期供应压力仍较大。

  炉料端:关于焦炭,因为焦化赢利较高,在高赢利的状况下焦化厂开工意愿较强,但因为新年期间煤矿停产,以及疫情对煤炭运输和煤矿复工均有较大影响焦煤供应不足,对焦炭价格形成支撑。而关于铁矿,因为其时进口依赖度较高,即其时国内钢厂出产首要依托主流进口矿,疫情关于铁矿石进口的影响并不大,依据钢联数据,上星期澳洲巴西铁矿发运总量2049.9万吨,环比上期添加23.3万吨,其间澳洲发往我国量1290.3万吨,环比上星期添加43.3万吨,上升较为显着。现在发运现已逐渐上升,估计后期铁矿供应压力将继续加大。

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

  四、新年后黑色系产品战略

  4.1 单边战略

  新年假期开盘后螺纹钢跌停于3233点,惊惧心情开释较为充分,导致2月4日出现反弹,至3312点。但其时的首要逻辑并未发作改变,疫情仍处于增速期,主力2005合约应仍以逢高做空为主,直至疫情得到遏止,要害信号为新增确诊病例与新增疑似病例出现下行趋势,解除医学观察和治好出院病例出现较为显着的上行趋势。一起,疫情被遏止后,关注螺纹钢表观消费增速,并依据其时价格逢低布局多单。

  战略逻辑:因为其时疫情仍处于加速期,2月10日今后即便复工,但需求开释的速度或仍较为缓慢。依据钢联数据,其时螺纹钢库存为1209万吨,同比增1%,但只是在一个月前,库存与上一年同期比较低18%,库存添加速度惊人。在需求拖延的时刻段内,库存将继续被动累库,现货价格估计仍有跌落空间。

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

  但经过回忆非典疫情后的体现可知,高需求会迟到但不会缺席。旺季需求因为被拖延,疫情得到操控后会加速开释,且因为现货价格跌落,形成短流程工艺亏损,导致螺纹钢供应无法顺畅上升,需求强供应弱,有助于消化库存。期货端,疫情完毕后,宏观经济继续上行会促进期货修复贴水,而高需求带动现货价格反弹从而支撑期货价格进一步上涨。

  炉料战略:炉料端在新年假期完毕后期货盘面出现分解,铁矿跌停而焦炭跌幅较小,首要逻辑为铁矿石供应受疫情影响较小,且在逐渐上升的进程傍边。而焦炭自身开工部分受疫情影响,部分受质料供应影响,全体供应压力弱于铁矿。但疫情得到操控前,炉料仍以做空为主,以供应压力较大的铁矿石为首要空头种类。当疫情操控后,惊惧心情消散,可逐渐平空翻多。

  战略逻辑:钢厂的炉料库存现已处于前史同期较高水平,在此状况下,炉料价格会以跟从成材价格动摇为主。首要原因在于钢材价格跌落后,钢厂赢利遭到揉捏,会经过揉捏炉料价格的方法保持赢利水平,形成炉料价格跌落。而当钢材需求康复后,钢厂复产速度加速,会对炉料的需求形成支撑,利多炉料价格。值得注意的是炉料供应端的变化,铁矿供应受疫情影响最小,而焦炭受质料供应和开工受限两方面影响,供应压力小于铁矿,估计后期跟着铁矿发运上升,该状况有望继续。

  4.2 套利战略

  套利战略:做空钢厂赢利,以热卷期货为空头头寸,焦炭期货为多头头寸,等价值量配比。战略有用期为新年后,直至疫情得到有用操控。

 

新年前后黑色系产品剖析以及战略主张

  战略逻辑:其时钢厂赢利为400元/吨左右,处于前史同期中等水平。节后钢材需求开释遭到疫情影响拖延,但因为疫情对钢材供应端的影响显着小于需求端,因而将形成库存累积,对钢厂赢利形成限制。一起,疫情对制造业的影响要大于房地产职业,故热卷需求或弱于螺纹钢。炉料端铁矿石供应受疫情影响较小,故焦炭在供应端的压力或将小于铁矿石。在做空钢厂赢利的选择上以热卷期货为空头头寸,焦炭期货为多头头寸。

 

 

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